十个要点回顾巴菲特股东大会
作者：炒股小子
发布时间：2023年12月17日 03:12:25
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拥有长期视野仍然是在投资中实现价值的关键。
当地时间周六（5月6日），伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)年度股东大会在美国内布拉斯加奥马哈市召开，92岁的首席执行官沃伦·巴菲特(Warren Buffett)和99岁的副董事长查理·芒格(Charlie Munger)在股东大会的问答环节就银行业动荡和人工智能等当下热门话题、投资理念以及伯克希尔的业绩等和股东们分享了他们的观点。
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银行家应该更像工程师
巴菲特在谈到过去几个月的银行业动荡时表示，监管机构出手保护硅谷银行等银行的储户的决定是正确的，如果他们没这么做，“后果将是灾难性的”。
巴菲特认为，第一共和银行的失误在于管理层把资产负债表集中在低收益资产上，过去一年利率上升导致这些资产贬值。第一共和银行上个月被美国联邦存款保险公司(FDIC)关闭，随后被摩根大通收购。
芒格说：“我是个守旧的人，我喜欢银行不做投资银行业务的那个年代，我认为大量投资银行家都想变得更富有不是一件好事，银行家应该更像工程师，思考什么地方可能出错。”
巴菲特认为，银行过度承担风险是2023年银行业动荡的根源，他呼吁银行以更保守的方式开展业务，同时加强和监管机构之间的沟通。
巴菲特说：“银行业这次遇到的问题和过去一样，恐慌情绪会传染，有时恐慌情绪是合理的，有时则不然。”他回忆说，父亲霍华德·巴菲特(Howard Buffett)在大萧条(Great Depression)时期的一次银行挤兑中失去了工作。
巴菲特称赞美国联邦存款保险公司(FDIC)的存款保险制度提高了银行系统的稳定性，但他认为，FDIC需要加强和美国公众的沟通，以防止进一步的银行挤兑，此外，FDIC可能需要考虑考虑为100%的存款提供担保，直到当前的动荡过去。巴菲特说，在如今数字银行降低存款“粘性”的背景下，这一点尤其重要。
人工智能堪比原子弹
有股东提出让巴菲特和芒格分享他们对人工智能和机器人(300024)技术的看法，以及哪些业务受到的冲击最大。
芒格指出，比亚迪(002594)亚洲工厂的自动化水平给他留下了深刻印象，但他说：“我认为有普通传统智能就够了。”
巴菲特打趣说：“不会有任何人工智能取代阿吉特【指阿吉特·贾恩(Ajit Jain)，伯克希尔副董事长】。”他随后对人工智能技术的潜在风险提出了警告，并将其与原子弹的发展做了对比。
价值投资会越来越难
巴菲特和芒格对未来几年价值投资的看法存在分歧。芒格说：“我认为做价值投资会变得更难，因为很多价值投资者在争夺越来越少的机会，我对价值投资者的建议是，要习惯自己赚的钱不会再像过去那么多。”
巴菲特说: “我和查理认识以来他就一直这么对我说。”两人第一次见面是在1959年的一次晚餐上。
巴菲特比芒格看到了更多的机会。他说：“机会来自其他人做蠢事...…而且现在做蠢事的人越来越多。”
巴菲特称，伯克希尔的庞大体量既是一种优势，也是一种劣势，因为许多潜在机会的规模太小，无法给市值7190亿美元的伯克希尔的增长带来显著推动作用。
巴菲特指出，拥有长期视野仍然是在投资中实现价值的关键。他说：“我希望自己今天才出生，一开始没有太多钱，然后把这些钱变成很多钱，我敢肯定查理也是这么想的。”
芒格打趣说：“我希望我的钱能保持原样。”根据《福布斯》的数据，芒格的净资产约为24亿美元。
减持台积电是因为“地理位置”
去年年底，伯克希尔斥资超过40亿美元建仓台积电(TSM)，但仅仅几个月后巴菲特就大幅减持。巴菲特一向提倡“买入并持有”的投资方式，这种“快进快出”的操作实属罕见。
巴菲特在股东大会上表示，他对台积电业务的评估并没有发生变化，在芯片行业没有一家公司能与台积电相提并论。
巴菲特说：“台积电是世界上管理最好、最重要的公司之一，5年、10年或20年后你也可以这样评价这家公司。我不喜欢它的地理位置。”
中美地缘政治冲突升级的可能性是巴菲特担心的一个原因。
芒格在谈到这个问题时说：“我的观点是，如果沃伦想做让自己觉得安心的事，他就应该去做。”巴菲特回应说：“把这句话写在会议纪要里！”
无意全面收购西方石油
过去几年，伯克希尔多次增持西方石油(OXY)的股票，目前持股比例达到24%左右，外界猜测伯克希尔可能会全面收购西方石油。巴菲特在股东大会上打消了这一猜测。
巴菲特说：“有人猜测我们想拥有西方石油的控股权，但我们不会这么做。西方石油拥有适合该公司的管理层，如果拥有股权，我们不知道该拿它怎么办。”
巴菲特称赞西方石油首席执行官维姬·霍鲁布(Vicki Hollub)是一位“非凡的管理者”，他还说：“我们喜欢让维姬来管理这家公司。”
流媒体投资仍处于亏损状态
伯克希尔去年成为派拉蒙环球(PARA)最大的股东，持股比例约为15%。伯克希尔2022年第一季度建仓派拉蒙环球以来，该公司股价已经下跌了约一半。派拉蒙环球正在从有线电视和电影的传统业务向流媒体转型，这一过程成本高昂。
5月5日，派拉蒙环球股价暴跌28%，该公司此前公布的财报显示，第一季度出现巨额亏损，同时宣布大幅削减股息。
巴菲特说：“当任何一家公司大幅削减股息时，这都不是什么好消息。”他指出，派拉蒙环球的流媒体业务仍面临诸多挑战，由于众多竞争对手压低了价格，用户很容易就会取消流媒体订阅并转为选择竞争对手的服务。
巴菲特说：“有很多公司都在竞相降价，没人知道定价会发生什么变化。”
仍在寻找“大象级”收购机会
伯克希尔的资产负债表上有近1300亿美元的现金和国库券，外界一直在猜测该公司会如何处理这些现金。
巴菲特在谈到这个问题时表示，他更愿意收购一家大公司，而不是坐拥现金赚取利息，但这一切都取决于价格，现在东西都很贵。
巴菲特说：“如果我们能以150亿美元、750亿美元、1000亿美元收购一家公司，我们就会买。”他指出，由于时间线、股东投票和其他规定等因素，收购一家上市公司非常复杂，但拥有上述规模的私人公司并不多。
巴菲特谈到了2008年全球金融危机期间出现的机会，包括以有吸引力的价格买入几家陷入困境的银行的股票，他还表示，预计伯克希尔未来还会有类似的机会。
巴菲特说：“在合适的条件下，没人能像我们这样做一笔交易。”
与此同时，伯克希尔持有的国库券收益率接近5%，该公司近年来也一直在回购股票。
不会投资汽车制造商
巴菲特称，伯克希尔不太可能投资通用汽车(GM)或福特汽车(F)等汽车制造商的股票。
巴菲特说：“查理和我一直都觉得汽车是一个很难投的行业。”他讲了一个20世纪初亨利·福特(Henry Ford)在汽车行业面临挑战的轶事。
巴菲特指出，汽车制造业务在全球有太多竞争对手，无法创造有吸引力的回报，此外，该行业正处于向电动汽车转型的过程中，这在短期内会带来巨大的资本成本和风险，哪些公司会成功，哪些公司会失败还是一个未知数。
伯克希尔更青睐汽车经销业务，该公司在全美拥有78家经销商，这些经销商的年收入超过80亿美元，伯克希尔也因此成为美国最大的汽车经销商之一。
伯克希尔即将拥有万亿美元资产基础
伯克希尔周六公布的财报显示，第一季度税后营业利润同比增长12.6%，至81亿美元。
巴菲特将营业利润增长归功于股票投资组合回报提高、现金产生的利息收入增加以及保险业务承保利润增长。
据《巴伦周刊》估计，伯克希尔的营业收益（不包括庞大投资组合的价值变化）增长了14%，A类股每股收益达到5537美元，高于分析师预计的5371美元。
第一季度总收益从2022年第一季度的56亿美元飙升至355亿美元，反映出股票投资组合价值大幅增长。苹果的股价在此期间上涨了30%以上，该股占伯克希尔投资组合的45%。
根据10-Q报告提供的信息，第一季度伯克希尔将雪佛龙(CVX)的股份削减了20%，至1.32亿股。伯克希尔在3月31日持有雪佛龙216亿美元股份，低于去年年底的300亿美元，当时该公司持有雪佛龙1.67亿股股票。
和2022年第一季度买入价值约410亿美元的股票相比，今年第一季度巴菲特对股票的兴趣大幅下降，当季伯克希尔卖出了133亿美元的股票，其中包括大约60亿美元的雪佛龙股票，伯克希尔仅买入29亿美元的股票，净卖出超过100亿美元的股票。
第一季度伯克希尔对苹果的持股数没有变化，约为9.157亿股，根据苹果周五收盘价173.57美元计算，价值约1590亿美元。
第一季度伯克希尔股票投资组合的账面盈利总计234亿美元，相比之下，去年同期亏损近10亿美元。
按资产基础衡量，伯克希尔是美国最大的公司，第一季度资产基础为9970亿美元，接近1万亿美元，高于2022年底的9480亿美元。
巴菲特指出，伯克希尔创造了5045亿美元的股东权益，比任何一家美国公司都要多。截至第一季度末，伯克希尔的保险浮存金（即保险公司从保费中获得的现金与必须支付的理赔之间的差额）为1651亿美元，现金和国库券为1277亿美元。这些都可以用于收购或赚取利息收入。
过去十年伯克希尔股价上涨近三倍
接班人将沿用巴菲特的股票回购理念
伯克希尔第一季度回购了44亿美元股票，高于去年第四季度的26亿美元，但低于2020年和2021年60-70亿美元的季度回购规模。
巴菲特指定的首席执行官接班人、伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)将继续在股价便宜时回购股票。
巴菲特说：“格雷格和我一样了解资本配置……我认为他在做回购决定时会使用我和查理使用的框架。”
巴菲特看重的是内在价值，当股价低于预期时，他会回购伯克希尔的股票。巴菲特曾称赞苹果(AAPL)等公司利用过剩资本回购股票的做法，还曾批评过那些以过高的价格回购公司股票的管理团队。
阿贝尔在股东大会上说：“当机会出现时，我们希望成为伯克希尔股票的积极买家。对我们的股东来说，能够在伯克希尔所有业务中拥有更多的股份是件好事。”
文 |《巴伦周刊》
编辑 | 郭力群
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